文|新消费财研社

(相关资料图)

近年来，面对市场和消费形势的变化，主业低迷的金龙鱼一直在积极寻找业绩增长曲线，大力布局调味品和预制菜等领域。

最近，金龙鱼在投资者活动关系记录中透露了调味品业务新进展。金龙鱼称，“丸庄”酱油品牌目前处于在培养与爬坡的过程，由于调味品产品地域特征较强，公司还计划布局广式酱油产品，目前在广东阳江筹建了工厂。

事实上，金龙鱼的“副业”之路似乎并不好走。一方面，调味品市场细分品类竞争激烈，且有海天味业、厨邦、美味鲜等头部企业占据了大部分的市场份额；另一方面，后入局者金龙鱼在调味品赛道还没能激起太大的水花，话语权和消费者认知度都不强。

就目前来看，金龙鱼能否顺利打造“第二增长曲线”，挽救连年下滑的净利润和股价，还有待持续观察。

盈利水平持续下降

“油茅”深陷增收不增利泥潭

作为新加坡丰益国际集团在华投资的全资子公司，金龙鱼是一家地地道道的外资品牌。经过多年的发展，已与福临门、鲁花等国产品牌形成了分庭抗礼之势，在中国食用油市场上占据重要席位。

2020年10月，金龙鱼在深交所创业板上市，融资金额达到139.33亿元，创下创业板有史以来最大IPO纪录，也因此被外界称为“油茅”。

同年，金龙鱼实现营收1949.22亿元，同比增长14.16%；归母净利润60.01亿元，同比增长10.96%。

在“油茅”盛名加持下，金龙鱼的股价一度飙升至145.62元/股的高峰，市值高达7862亿元。

但好景不长，在上市第二年金龙鱼的业绩就开始呈现增收不增利的趋势。2021年，金龙鱼实现营收2262亿，同比增长16.06%；实现归属净利润185亿，同比下降31.15%。

到了2022年，金龙鱼净利指标继续下跌。报告期内实现营收2575亿，同比增长13.82%；实现归属净利润30.11亿，同比下降27.12%。

金龙鱼财报截图

对于业绩下跌的原因，金龙鱼解释称是公司主要原料成本涨幅较大导致的。同时受国内市场因素的影响，产品价格上调的幅度并不能完全覆盖原材料成本的涨幅，导致了公司主要产品的毛利率同比下降。

此外，在饲料、油脂产品方面，企业自身提价空间有限，且受公司主要原材料大豆、棕榈油等成本上涨影响，产品毛利有所下降。

资本逐利，连年下跌业绩导致金龙鱼股价和市值跌跌不休。截至2023年7月2日，金龙鱼收盘价39.99元/股，总市值已较高点缩水5000多亿元至2168亿元。

值得注意的是，2023年一季度，金龙鱼实现营收610.4亿元；实现归属净利润8.541亿元；扣非净利润仅为2.404亿，同比下降70.94%，公司主业低迷已是不争的事实。

业内专家认为，金龙鱼业绩长期呈现“增收不增利”，一方面可能与金龙鱼产品结构变化和低毛利产品销售增加有关，另一方面也可能与运营成本、计提增加等有关。

为了提振业绩，金龙鱼一直以来也在积极探求新领域，想要再多元化业务上有所突破，但如今多元化业务业绩贡献甚微。

探求业绩增长第二曲线

丸庄酱油推出4年仍无水花

身为粮油巨头的金龙鱼跨界布局由来已久。

早在2015年，金龙鱼通过引入酱油品牌“丸庄”切入调味品赛道，2019年，丸庄酱油正式推出。但很多年过去了，丸庄酱油依然处于“培养与爬坡”阶段，在市场中品牌知名度依然不高。

2019年，金龙鱼收购山西梁汾醋业，并于2020年推出“梁汾”品牌产品。同年10月，益海嘉里花生芝麻业务部成立，主要负责花生芝麻油脂、食品（酱、制品）的研发、生产等。

2021年，金龙鱼投资原广东广味源食品有限公司，随后这家公司更名为“金龙鱼金厨（广东）调味食品有限公司”。今年6月，金龙鱼又宣布计划布局广式酱油产品，并在广东阳江筹建了工厂。

据金龙鱼官网显示，目前其厨房食品板块已包含酱油、醋、芝麻油、花椒油、藤椒油、芝麻酱、蒸鱼鲜、焖烧豉油、淋鲜甜等多种产品。

金龙鱼的主营业务粮油产品是关乎民生的刚需，很容易受到宏观政策管控，而且原材料价格易受到气候、供需、关税等多种因素影响，这也进一步导致了金龙鱼的盈利能力较低，毛利率可能无法稳定增长。

另一方面，目前国内食用油行业中，除了金龙鱼以外，还有同样实力强劲的福临门、鲁花等头部品牌。此外，像上海良友集团、西王食品、长寿花等二线品牌以及道道全、加加等众多区域食用油品牌也在紧随其后，行业竞争已经相当激烈。

而与粮油赛道形成鲜明对比的是，调味品行业呈现出稳定的提价周期，不仅能有助于企业缓解原材料成本上涨的压力，而且能稳固经销商系统和提升经销商盈利能力，从而提高企业的整体盈利能力。

这么一看，金龙鱼热衷于调味品领域似乎也是个明智的选择。

中国食品产业分析师朱丹蓬认为，金龙鱼依托品牌效应和规模效应在整体的发展上，还是取得了比较好的成果。未来通过“多品牌，多品类，多场景，多渠道，多消费人群”的“五多战略”实施落地，对金龙鱼的整体发展会有很好的加持作用。

但事实上，目前我国调味品行业市场竞争早已进入“白热化”阶段。以海天味业、厨邦等为代表的一众头部品牌已经占据相当大的市场份额，并仍有不断扩产的趋势。

2022年末，海天味业发布公告称，未来几年将有序释放300万吨左右的调味品产能；而厨邦未来几年也将增加139万吨的产能，其中广东厨邦计划产能47万吨，阳西基地设计产能65万吨；千禾味业接下来要增加50万吨产能，其中2022年会先增加30万吨。

对于金龙鱼而言，如何在已经竞争激烈的市场中抢占新的市场份额，并与消费者建立新的粘性是其亟待解决的难题。

另外值得注意的是，金龙鱼的调味品产品市场占有率偏低，消费者认可度并不算高。

新消费财研社查询淘宝、天猫等线上平台发现，金龙鱼官方旗舰店中调味品产品的销量并不乐观。以其重点打造的丸庄酱油为例，该系列产品月销量最高的一款也仅为900+；而像其陈醋、料酒、蒸鱼鲜等调味产品销量更为惨淡，月销量都在几十至几百区间内不等。

金龙鱼天猫官方旗舰店截图

对此，有业内人士分析认为，在过去的跨品类战略中，金龙鱼并没有打造出真正的第二招牌，更像是原有产品线补给，新品类占位。以调味品为例，金龙鱼虽然推出了酱油、醋、料酒等品类，但产品种类、规格单一，并未形成大规模的影响力，也未能让消费者建立对金龙鱼在调味品领域的新认知。

而除了发力调味品赛道，金龙鱼还将目标投向预制菜和中央厨房。

2021年9月，金龙鱼成立了央厨食品事业部，希望从米面油等基础产品逐步向调味品、预制菜业务延伸。金龙鱼强调，未来公司计划产品范围涵盖预制菜、调味酱、冷链便当、学生餐、团餐、政企餐，打造从源头到餐桌的全产业生态链。

从行业情况看，截至2022年底，中国预制菜相关企业多达7.6万家，较2021年新增3470家，行业竞争同样激烈，且行业集中度较低特征明显。

而就目前来看，其预制菜、中央厨房等业务还尚未对公司的整体业绩形成有力的支撑。

调研信息显示，金龙鱼第一个央厨项目产能仍处于爬坡期，短期内难成为新的业绩增长极。此外，金龙鱼也曾回应投资者称，公司在重庆、廊坊、陕西咸阳、周口等地的央厨项目正在建设中，预计央厨项目短期内对公司整体业绩影响不大。

在业内专家看来，相对于其他布局预制菜的品牌，金龙鱼在大宗原料的话语权、产业链的完整度、渠道的控制力上，都具备优势。不过，预制菜赛道未来存在一定成长性，关键是看谁能够最先、最快建立起品牌效应和规模效应。

“转基因”谜题仍待解

郭孔丰能把握住中国市场吗

食品安全问题始终是食品行业不可逾越的一道红线，而金龙鱼近年来在食品安全问题方面风波不断。

据悉，此前被媒体和大众打上“转基因”标签的金龙鱼，旗下的多款产品的主要原料都是价格较为低廉的转基因大豆油或菜籽油，而且旗下有多家公司拥有转基因加工资质，并持有“农业转基因生物加工许可证”。

金龙鱼招股书信息显示，包括嘉里粮油（防城港）有限公司、泉州福海粮油工业，深圳南天油粕工业有限公司等在内的17家子公司，加工范围包括大豆、豆粕、大豆油等转基因生物原料。

在公司年报中，金龙鱼表示，由于国内大豆、菜籽等油料作物产量无法满足行业需求，因此进口转基因大豆、菜籽被较多地应用于压榨行业，但公司同时也有很多产品采用国产原料，如水稻、小麦、国产大豆等，公司将继续保持多产线均衡发展，多品类齐头并进的综合经营模式，不断提升公司的盈利水平。

但是，对于公司食用油中使用转基因原料的比例是多少的问题，金龙鱼一直以来都未向外界透露。

早在2021年7月21日，就有投资者向金龙鱼董秘提问：“金龙鱼的产品有部分系使用转基因大豆等原材料，而有研究表明转基因食品致病或致癌。请问公司如何看待这一问题？如果人们因此直接或间接致病而对贵公司提出巨额索赔，贵公司可能会因此受到多大的损失？”金龙鱼在深交所互动易平台回答称：“所有市场上允许进口的转基因作物都是经过农业部安全评价，是安全的，可以放心食用。”

而事实上，在2020年公司上市前夕的紧要关头，金龙鱼就曾被曝出食品转基因问题，给公司的形象造成了很大的负面影响。

2020年8月，国家海关总署发布通报，金龙鱼下属子公司“益海（昌吉）粮油有限公司”，从哈萨克斯坦进口的初榨菜籽油、大豆油被拒入境，原因是企业未进行转基因标识，但产品却检测出转基因成分。这批油多达10批次，总量超过600吨，含有多种转基因成分。

事发后有行业专家表示，在转基因问题上金龙鱼一直都被备受质疑，又被检出转基因成分却没有标示，这可能会影响金龙鱼的品牌形象。

不仅如此，在金龙鱼关联公司益海嘉里家乐氏食品（上海）有限公司生产的家乐氏可可球即食谷物中，还曾被通报黄曲霉毒素B1的检测值不符合食品安全国家标准规定。据悉，黄曲霉毒素B1是一种强致癌物。

图源国家市场监督管理总局

随后，上海市浦东新区市场监管局对益海嘉里家乐氏食品（上海）有限公司作出处罚，没收该系列产品27672盒，没收违法所得44.5万元，并处以罚款人民币1837万元。

金龙鱼对中国市场前景抱有很大期待，也十分珍视中国市场。金龙鱼的董事长郭孔丰曾表示，自己会花7成以上的精力在中国业务，因为中国是发展前景最大的市场。“想要在中国食品行业成功，一定要能走在行业的前面。”郭孔丰说。

而事实上，近两年在中国生产食用油的企业绝大部分开始选择使用非转基因原料加工食用油产品，经过消费教育之后，一旦成为主流趋势，这对于金龙鱼来说将是不小的压力。

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